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文 | 氨基观察

自第一三共引爆市场之后，ADC瞬间成为药企心中的耶路撒冷，朝圣者纷沓而至。

今年以来，包括强生、葛兰素史克、默沙东等跨国大药厂，纷纷开始买入ADC药物。也是，一家有抱负的药企，怎么能没有ADC呢？

从交易价格来看，朝圣者们诚意十足：根据启德医药统计，2017年到2021年4年时间，ADC药物交易首付款翻了2.5倍，交易总金额更是翻了3.84倍。

ADC市场，注定还将风起云涌。

今年6月份，就有市场传言，默沙东要以400亿美金的价格收购seagen。若该收购完成，默沙东将一举缔造ADC史上最大并购案。

默沙东还没能如愿，葛兰素史克却率先“留名”：不久前，其以1亿美元的首付款，13.6亿美元的里程碑款，买下了Mersana公司临床前的HER 2 ADC，创造了“头铁”纪录。

年初，不少Bigpharma都表示，要等鱼断气捡漏。但这一招，对于拿着ADC资产的Biotech来说，或许已经不适用了。

曾经市值不到3亿，今年首付款已经拿了1.4亿

对于Mersana公司来说，幸福来的有点突然。

因为核心管线临床数据极度拉垮，其市值从30亿美金一路往下，在今年2月份跌至2.68亿美金，成功膝盖斩。但这并不妨碍其在ADC交易市场收钱收到手软。

先是今年2月份，强生以4000万美金首付款的价格与Mersana公司达成合作，将利用后者的技术平台开发ADC药物。

半年之后，葛兰素史克更是出手阔绰：8月9日，葛兰素史克以1亿美元的首付款，最高可达13.6亿美元的开发、监管和商业化里程碑款，拿下了Mersana 公司的临床前期HER 2 ADC药物。

算下来，今年Mersana公司仅靠版权费就收入1.4亿美金，成功发家致富。看到这里，你可能也会有疑惑，面对DS8201这款大杀器，为什么葛兰素史克会这么头铁呢？

或许也可以理解。XMT-2056与目前已上市的ADC药物略微不同，其是一款免疫刺激ADC——将毒素替换成了STING激动剂。

这也导致，其或有更好效果潜质。在临床前肿瘤模型中，XMT-2056的数据还不错，不管是在HER2高表达还是低表达模型中，都表现出了强大的抗肿瘤活性。

更重要的一点是，XMT-2056靶向的HER2表位，与曲妥珠和帕妥珠均不同。所以XMT-2056能够联合DS-8201治疗。在临床前研究中，XMT-2056也展示出了良好的协同作用。

对于HER-2 ADC来说，未来DS-8201是一座跨不过去的坎儿。但XMT-2056却有两个选择：打不过还能成为合作伙伴，看起来是一个不错的选择。

但不管怎么说，XMT-2056只有临床前期数据，再好也仅是概念罢了。头铁的葛兰素史克，与暴富的Mersana公司，恰恰只是ADC热潮下的一个缩影。

4年翻4倍，水涨船高的ADC价格

随着2019年重磅ADC药物DS-8201的成功，吸引了大量药企入局。这两年来，围绕着ADC的交易数量和交易金额，都在以肉眼可见的速度飞涨。

据启德医药统计，2017年全球ADC药物的交易数量为9例，2021年增加到了28例。相比数量，价格更能看出ADC市场不断攀升热度：

首付款方面，2017年平均为3.8亿美元，2021年已经增长至至9.45亿美元。

交易总额涨幅更加夸张。2017年，ADC药物交易总额不过21.95亿美金；但到了2021年，交易总额涨到了84.42亿美金。不难发现，市场对于ADC药物的预期正越来越高。

ADC领域注定会创造更多的交易记录。今年虽然寒冬依旧，但ADC药物交易热情并没有降低。仅国内，至今已发生了7笔交易。

就拿火热的Claudin18.2靶点来说，就有3款产品接连出海。

先是5月份，礼新医药Claudin18.2 ADC成功授权给美国Turning Point，2500万美元首付款+里程碑款总金额超10亿美元。

紧接着，7月末科伦药业和石药集团的两款Claudin 18.2 ADC，又相继授权给大药厂默沙东，及美国药企Elevation Oncology。

前者拿到的是首付款3500万美元和最高9亿美元里程碑款的合同；而后者签下的则是2700万美元+最多超10亿美金里程碑款的协议。

不到一年时间，同一个靶点，3款产品，总交易额接近30亿美元，这足以看到ADC市场的火热。或许，ADC交易的涨价潮或许才刚刚开始。

跑步入场的大药厂，也要避免一无所获

原因也不难理解，大药企们的KPI压力太大。

大部分跨国药企的业绩，只是依靠几款重磅药物做支撑。专利悬崖的存在，决定了药企的业绩容易出现断崖式下跌。

问题的解决方法，无非是找到新的重磅药物做为增长引擎。但遵循“反摩尔定律”的创新药行业特性，注定埋头研发不容易。

为了完成业绩KPI，“买买买”是大药厂们扩充管线最简单粗暴的战略。

也正因此，在这波ADC浪潮下，百时美施贵宝、强生、葛兰素史克等大药企先后挥舞着钞票入局。对于ADC这一躺致富列车，药企们都在跑步上车生怕被落下。

一边是现金充裕排队等着买到一张ADC车票的大药企，另一边是稀缺的拥有创新ADC的小药企。供不应求之下，手握ADC的小药企有了更多讨价还价的空间；即便涨价，大药企可能还是会心甘情愿地掏钱。

但很显然，对于大药厂来说，花钱一时爽爽，也要避免未来火葬场。

在引进石药集团的Claudin18.2 ADC之后，Elevation股票反而大跌12.77%。美国一些分析师的解释是，Elevation引进的ADC过于同质化，并无太大看点。

不管怎么说，ADC药物再火热，研发成功率以及商业化前景都是必须需要考虑的问题。